2020传统行业CVC发展报告-元真ISVI-202006

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传统行业 CVC 发展报告 传统行业 CVC 发展报告 寄语 企 业风险投资(Corporate Venture Capital, 即 CVC)作为一种创新的投资组织形式,在 学术界已获得越来越多的关注,在业界,已成为一种明显的趋势。经历了多年的发展,早 已成为风险投资领域一种重量级现象。 2020 年是 CVC 进入中国的第 22 个年头。第一季度由于全球新型冠状病毒及原油价格波动影响,3 月 份对于全球金融市场来说是一个灾难,特别对美国股市市场,在此之前美国历史上总共发生过一次 熔断机制,而 3 月份美股就触发了四次熔断机制,4 月份原油期货合约价格更是暴跌至负值,在这 次危机中全球企业经历着不同程度的困难,中国经济遭到重创的同时也经历着持续性的结构化调整。 新形势下,如何挖掘新的增长来源、构建创新型国家、实现经济的高质量发展成为关注的焦点。在 此之前,清华大学五道口金融学院及创业邦曾连续三年编写中国 CVC 行业发展报告,通过宏观经济 趋势和企业微观发展角度结合投资管理机制来探索 CVC 与企业创新战略,较全面地从产业发展与战 略投资的角度进行了分析。 在以上背景下,我们搜集查阅了大量公开资料,结合自己对 CVC 的理解整理出《传统行业 CVC 发展 报告》,从 CVC 发展历史、背景、投资模式、发展 CVC 的优劣势、传统行业发展 CVC 的背景、相关案 例以及传统行业 CVC 的发展趋势等角度给出我们的观点。 当然,由于编写仓促,难免有错误、遗漏之处,如有不同观点或建议欢迎指出! 元真价值投资 2020 年 5 月 2 传统行业 CVC 发展报告 3 传统行业 CVC 发展报告 目录 CONTENTS 1. 4. CVC 行业概述 P05 传统行业 CVC 布局及投资机会 P42 01 CVC 的定义与作用 02 CVC 与 IVC 的区别及优劣势 03 CVC 的投资模式 04 CVC 的发展和历史 05 传统行业 CVC 与互联网企业 CVC 的区别 01 传统行业 CVC 布局热点赛道 02 传统行业 CVC 投资逻辑 2. 5. CVC 投资概况 P14 传统行业 CVC 前景展望 P45 01 多行业综合发展或可实现多赢 02 增强企业生命力、解决家族企业传承问题 03 克服新技术焦虑,合理布局 CVC 04 在追求“新”的同时也要结合原有的“传统” 05 与 IVC 或专业投资机构合作,降低投资风 险,提高投资效率 01 全球 CVC 投资发展概况及趋势 02 中国 CVC 投资发展概况及趋势 03 中国传统行业 CVC 投资发展概况 3. 传统行业 CVC 分析 P20 01 传统汽车制造业 CVC 案例分析 02 传统房地产 CVC 案例分析 4 CVC CHAPTER 1 CVC 行业概述 CVC 的定义与作用 CVC 与 IVC 的区别及优劣势 CVC 的投资模式 CVC 的发展和历史 传统行业 CVC 与互联网企业 CVC 的区别 传统行业 CVC 发展报告 5 传统行业 CVC 发展报告 一、CVC 的定义与作用  CVC 的定义 企业风险投资(Corporate Venture Capital,即 CVC),一般指企业在资金充足的情况下,通过设立战略投资部门或 通过控股的全资子公司直接进行外部企业投资,或与其他企业共同出资成立投资基金,投资其他基金从而间接参与 外部企业投资。CVC 与传统意义上的风险投资(Independent Venture Capital ,即 IVC)存在显著差异,CVC 除了可 以实现财务回报外,更多是围绕公司业务本身进行战略布局式投资,以更加快速有效地实现战略目的。典型的 CVC 组织架构如下图所示。 资金支持 · 增值服务 战略投资部/全资子公司 战略投资部/控股子公司 战略投资部/全资子公司 战略投资部/控股子公司 母公司 战略投资部/控股子公司 共同成立基金 共同成立基金 共同成立基金 共同成立基金 共同成立基金 创业公司 投资其他基金 投资其他基金 投资其他基金 投资其他基金 投资其他基金 投资其他基金 战略目标 · 财务回报  CVC 的作用  推动中小企业资金融资 中小创新企业在持有先进技术的情况下,获得 CVC 投资,不仅能够获得较为稳定的资金支持,还可以获得 CVC 母 公司更多的业务协同与增值服务。  推动传统行业转型升级 随着国内市场各行业市场趋于饱和,传统行业只依靠固有行业,很难会有新的增长动力。通过扶植一些小企业的发 6 展,探索行业发展的新趋势,了解新的技术和新兴市场,甚至是布局跨行业发展,这些对于传统龙头企业来说意义 传统行业 CVC 发展报告 重大。  促进产业链结构完整 CVC 结合产业与资本的有效配置,可以引导企业资金由虚向实,帮助企业构建行业的生态链,打通产业上下游,优化 产业结构。 二、CVC 与 IVC 的区别及优劣势分析  CVC 与 IVC 的区别 CVC 和 IVC 在投资过程及投资模式等方面有许多共同点,但两者在组织架构、投资目的上又有所不同,主要体现在 以下三点:  组织架构不同 IVC 通常采用有限合伙制,由普通合伙人(GP)和有限合伙人(LP)组成。普通合伙人一般出资额较少,通常仅为 1%左右,主要作为公司的管理者,负责基金的管理运营,包括项目挖掘、寻找投资机会、管理投资组合公司、设计 和实施退出方案等;CVC 一般都是非金融企业设立的战略投资部、产业基金,由专业的投资团队管理运营、代表母 公司去对创业公司进行投资,其投资资金一般仅由母公司提供,不需要第三方提供资金,投资资金不会受到资金合 同期的限制。  薪酬及激励方案不同 IVC 公司在薪酬及激励方案上由两部分组成,普遍会采取基于投资绩效的激励薪酬制度和基金管理费两方面;而 CVC 公司主要由公司给部门员工固定的工资基础之上,根据母公司业绩来对奖金做出相应评级。  所追求的目标不同 IVC 的投资目的比较单一,投资更多是为追求财务上的回报。与 IVC 不同,CVC 做投资决策时会兼顾母公司的战略 目标和财务目标,在获取财务增值的同时更多是配合母公司作战略布局、是母公司产业延伸的需要。 7 传统行业 CVC 发展报告  对创业公司来说,接受 CVC 投资与 IVC 相比有不同优劣势 接受 CVC 投资的优势 CVC 资金期限更长 不像 IVC 资金一般投资周期 5 至 7 年,长的 7 至 10 年;CVC 资金一般 由母公司直接提供,理论上存续时长可与母公司存续时长相等 CVC 可以为被投资企业提供更多 与 IVC 相比,CVC 不仅可以给到初创企业资金支持,更多时候可以提 增值服务 供市场、业务、人才、运营等增值服务 CVC 有更丰富的经营实战经验及 除了资金和资源给到初创企业的帮助,CVC 有更丰富的经营实战经验 管理体系分享给被投企业 及管理体系传授给被投企业,这是较少 IVC 能做到的 CVC 可以提高被投资公司的价值 因为接受 CVC 的投资,往往可以获得很多像市场、业务、产业链上下 游等资源支持,更有机会以 IPO 方式或以更高估值被并购退出,从而 直接或间接提高被投企业价值 CVC 对风险把控能力更强,且给出 由于 CVC 投资除了获取财务增值回报外,更看重战略价值,对初创企 估值更高 业的风险把控能力更强,给出的估值往往比 IVC 投资更高 CVC 能够创造更多的社会价值 从促进社会创新角度而言,由于风险承担意愿更高,CVC 能够为不容 易获得 IVC 投资的、更年轻、更有风险的、涉及前沿科技的初创企业 提供资金,从而为社会创造更大的价值 CVC 可能与被投资企业存在竞争 若 CVC 母公司生产与创业公司相似的竞争性产品时,二者存在直接 关系 的竞争关系,这时 CVC 投资对创业企业来说会有更多的束缚 CVC 可能会“剥削” 而非“培育”被投 由于 CVC 的投资服务于母公司的发展战略,为母公司获取新技术, 接受 CVC 资企业的技术创新 那么此时被投公司会面临核心技术或商业模式泄露或被 CVC 母公司 投资的劣势 “剥夺”的可能性 限制被投资企业的可用市场资源 市场上其它 CVC 母公司的竞争者,可能会因创业企业接受了 CVC 母 相较 IVC,CVC 缺乏初创业的体系 IVC 相较 CVC 一般有更专业的管理及资本运作等帮助 公司的投资而不再与创业公司开展合作 管理等相关经验 CVC 投资可能面临代理问题,给被 若 CVC 母公司存在严重的代理问题,则被投资企业,尤其业务与 CVC 投资企业带来不确定性 母公司无关的创业企业,未来被削减投资的风险较高 8 传统行业 CVC 发展报告 三、CVC 的投资模式  设立战略投资部门或全资子公司、公司直投项目  迅速适应能源和技术带来的重大变革 例如,传统汽车制造领域宝马在 2011 年成立 i Ventures 风投基金,2016 年对 i Ventures 增资了 5 亿欧元。同时,宝 马集团内部对 i Ventures 赋予了很高的自主权,在全球范围内独立运营,宝马曾大笔投资 ChargePoint, Inc.以及停车 应用 JustPark。因为涉及土地资源,并且充电站建设涉及相关政策,更加适合投资以及战略合作。ChargePoint, Inc. 的投资方包括戴姆勒,也是对充电标准统一、资源共享考虑。 同时,丰田研究院也通过投资 Nauto、SLAMcore 等自动驾驶技术相关的初创企业,帮助其弥补在自动驾驶等技术上 的不足并加速人才积累。例如,通过投资 Nauto,获得了技术授权,未来将其系统集成到量产车上优化决策。  缩短研发周期,提升效率,降低成本 例如,3D 打印技术在汽车制造领域已经开始发挥越来越重要的作用,宝马在投资 Desktop Metal 后,公司量产车上将 采用 3D 打印技术制造零部件成品,降低小批量零部件的生产成本,加快部分零部件的生产速度,同时方便为用户提 供定制化服务。此外,GM Ventures 投资的 NanoSteel 也在前年推出 3D 打印工具钢材料。  投资其他领域以补充母公司行业版图布局 例如,腾讯在 2008 年成立投资并购部并在 2011 年宣布成立投资规模为 50 亿元的腾讯产业共赢基金,开启腾讯投资 系统化的布局。腾讯是一家拥有社交基因,主要关注游戏文娱的科技互联网公司。由于拥有微信和 QQ 两个社交流 量超巨平台,腾讯不缺少流量,对可变现的场景十分关注。在曾尝试做拍拍网失败后,腾讯在电商领域主要以投资 的形式进行业务补充。腾讯于 2014 年和 2017 年首次投资京东和拼多多,从腾讯的行业版图上,补全了腾讯在电商 领域的布局。  缔结联盟,共同设立风投基金  发挥各方优势,实现业务流畅展开 传统房地产万科通过下属公司珠海梦想家商贸有限公司与招银国际资本管理(深圳)有限公司、湖北长江招银产业 9 基金管理有限公司共同设立两支专业商业地产投资基金招银成长壹号投资(深圳)合伙企业(有限合伙)、招银成长 玖号投资(深圳)合伙企业(有限合伙),在巩固核心业务优势的基础上,围绕城市配套服务商的定位,积极拓展业 务版图,进入商业开发和运营、物流仓储、冰雪度假、集中式长租公寓、养老、教育、“轨道+物业”等领域,使得业务 传统行业 CVC 发展报告 流畅进行。  达成协同效应,促成业务整合 全球最大的汽车联盟——雷诺-日产-三菱联盟旗下的战略风投基金 Alliance Ventures 的领军人戈恩一向注重节约成本, 但在面对自动驾驶、智能网联技术兴起带给企业的变革压力下,也选择新的应对措施,不断进行业务优化整合。而 通过设立 Alliance Ventures 风投基金,从资本层面深化协同效应,极大地帮助促进联盟内业务的整合,实现优势互补 共同发展。  规模化投入,全面提升核心竞争力 Alliance Ventures 计划未来五年累积投入 10 亿美元成立专项风投基金,确保集团未来在自动驾驶技术以及共享服务领 域的领军地位。Alliance Ventures,专注于投资电气化、自动驾驶系统、车联网等技术,据预计到 2022 年或将成为汽 车行业最大的企业风险投资基金。 除了车企联盟成立风投基金外,车企与其他科技及相关企业联合成立风投基金也成为适应新形势的重要途径。例如, 韩国现代汽车、SK 电讯和韩华资产运营构建“三角同盟”,在 2017 年成立 AI 联盟基金(AI Alliance Fund),分别出资 1500 万美元,建设总规模达 4500 万美元的风投基金,主要投资人工智能、未来移动工具等领域的初创企业,由加拿大的 人工智能创业孵化器“Element AI”担任基金投资顾问。  作为出资人,投资基金  提升投资效率,迅速拓展市场,挖掘更多合作机会 Autotech Ventures 是一家位于硅谷、专注布局自动驾驶等汽车科技及地面运输领域的基金,成立于 2015 年,根据 CrunchBase 数据显示,目前有 23 个已投项目。沃尔沃通过与 Autotech Ventures 合作,能够帮助沃尔沃更快地触及更 多更前沿的优质项目,与更多初创公司进行互动,将其核心产品或技术与汽车领域新科技相融合,从而为转型变革 提供更多机会和空间。 10 传统行业 CVC 发展报告  与直投相比,更大程度降低投资风险 星河作为深圳老牌房地产开发商,旗下深圳市星河房地产开发有限公司除了投资深创投(深圳市创新投资集团有限 公司)之外,还作为出资人投资了金瑞格投资基金。此外,蚂蚁金服(蚂蚁金服(杭州)网络技术有限公司)作为 出资人投资了浅石资本、36 氪基金;拓尔思(拓尔思信息技术股份有限公司)投资了晨晖并购基金、拉卡拉互联网 产业基金等。与直投相比,投资基金可以更大程度帮助 CVC 企业降低投资风险。  优化投资生态,不断开拓视野,积累资源 Autotech Ventures 作为全方位投资服务平台,将促成沃尔沃与更多业界创新者建立合作关系,触及更多业内资源,用 更加开阔的视野,更高的起点进行更丰富的资源积累和整合,不断帮助沃尔沃优化投资生态系统,共同打造更加健 康和可持续发展的创投大生态。 四、CVC 的发展和历史  起源:杜邦投资通用汽车(1914) 1914 年,杜邦公司总裁皮埃尔·杜邦投资了处于初创期的通用汽车公司,而后又抓住时机对通用追加了 2500 万美元 的投资,用于加速通用公司的发展及增加杜邦与通用之间的供应链需求。1920 年杜邦关闭了火药工厂,开始向金融 界迈出大步,开始着力于投资代表最新技术的各个方向。在那时杜邦代表了未来的出行方向。杜邦对于通用的期望 既有财务回报也有战略回报,这种混合的期望随后演变成了正式的企业风险投资行为。从那以后,杜邦以及 3M、镁 铝等公司开创了企业风险投资的第一个重要时代。  第一波:大集团风险投资(1960-1977) 20 世纪中期,大公司更倾向于推动多元化发展,涉足各个不同的领域。美国经济大萧条后施行了严格的反垄断法, 阻碍了巨头公司的市场控制权,这使得他们需要寻找新机会来增加利润。1976 年,由于原油生产的不确定性,美国 最大的上下游一体化的石油公司埃克森发起风险投资计划。70 年代,埃克森共投资了 37 家公司,有一多半业务多 与埃克森的核心业务无关,却获得一致好评。但好景不长,到了 80 年代,国际市场原油供应充足,油价也逐步回落, 跨国石油公司的经营出现困难。埃克森发现自己手头“没钱”,且多元化发展的各项业务并没有取得什么收益,在计算 11 传统行业 CVC 发展报告 机领域的投资损失高达 20 亿美金。这一波 CVC 时代,始于巨头企业的资金充裕,止于经济衰退和滞胀危机——经 济危机导致了 IPO 市场面临崩溃,上市公司为 CVC 提供的可用现金流出现短缺,并且出台的新政策促使当下经营倾 向短期化,并且此阶段公司所得税大幅上升,也抑制了很多企业对外投资的意向。  第二波:见证硅谷的成长(1978-1994) 20 世纪 70 年代末电脑的诞生是推动第二波 CVC 浪潮的助力器,一大波风险投资公司也陆续在 70 年代的硅谷成立。 当时人们掀起创业热潮,经济的繁荣加上当时资本利得税的减少,让企业有了更多现金加在未来的筹码上。但大多 集团内部的斗争使得它无法存活下去。数据也证实了这一点:1988 年至 1996 年期间 CVC 的平均寿命仅为 2.5 年, 是独立 VC 存续时间的三分之一。1987 年,股市崩盘,第二波企业风险投资浪潮迎来了尾声。第二波 CVC 比第一波 CVC 更为理性:企业为了获取新的技术,或是为了提高公司创新竞争力,或是为了多样化运营去投资外部创业公司, 投资行为由更为专业的投资人去完成,显得更加自律。  第三波:非理性繁荣—互联网泡沫(1995-2001) 1995 年 8 月,网景(Netscape)上市,没有赚到一分钱,却霸气坐拥 70 亿美元的市值,这让很多公司眼红,互联网 泡沫也开始了。大公司多种尝试后,发现从内部研发转变为投资外部初创公司是获取新技术和新市场的一种方式, 药企、科技公司和广告媒体先后涉足。这使得 CVC 大幅增长,并且 CVC 开始由美国走向全球,前两波的 CVC 只是 为了通过投资获得新技术、占领新市场或者扩大产品线,而这一波的 CVC 更希望通过投资建立生态圈来捍卫现有的 产品线。2000 年,股市大跌,大环境的波动,互联网泡沫破裂,众多已上市的科技公司破产使得 CVC 又一次处于 水深火热之中,他们质疑 CVC 的合理性,并且把投资部门边缘化,尽管 CVC 暂时退出了投资的舞台,但是之前的 繁荣已经为后来者提供了广泛的数据和案例,也为 CVC 下一个繁荣阶段做好铺垫。  第四波:独角兽时代(2002-至今) 在经历互联网泡沫的低谷之后,市场逐渐回暖,IT 领域的 CVC 投出不少快速崛起的独角兽公司,如谷歌系、微软系 在 2014 年之后就相继投出很多独角兽,CVC 兴起的主要动力是社交媒体和智能手机的双重崛起,微软和谷歌也起到 了推波助澜的作用。随着金融市场机制愈发成熟,CVC 不再是一未的跟风寻求投机,而是有自己清晰的规划和目的, 如实向主营业务的扩张,寻找新的商业模式或者纯财务投资,这说明当下 CVC 的增长是理性的,是真实的;在“人人 皆可投资”的时代,CVC 已成为一些巨头企业的标配。企业可以通过投资这项武器,用母公司的资源为创新公司提供 扶持,也在探索企业创新边界的同时,获得一定的回报。 12 传统行业 CVC 发展报告 小结: CVC 作为非金融机构企业进行风险投资的创新范式,其活动领域通常有如下特点:第一,处于激烈技术变革、高度 竞争、弱独占性的行业;第二,处于创业企业作为重要创新来源的行业;第三,企业如果占有更强的技术及市场资 源,在 CVC 领域更活跃。基于这三个特征,CVC 会比 IVC 更能影响和匹配公司的长期战略。 五、传统行业 CVC 与互联网行业 CVC 的区别  两者定义区别 传统行业 CVC 更多以加工制造业、房地产行业等劳动密集型为代表的传统行业设立的 CVC,如宝马、丰田、通用, 沃尔沃等传统汽车制造商、海尔集团、富士康等为代表的工业制造商,还有恒大、万科、星河、保利等传统房地产 商。通过设立风投基金,投资新技术、新商业模式等,在时代变革下所寻求新机会,在不需要过多消耗内部资源进 行研发的情况下完成和新兴科技的结合。 互联网行业 CVC 更多以科技信息为纽带,以技术密集型为代表的互联网企业设立的 CVC,如阿里巴巴、腾讯、百度、 字节跳动等科技公司纷纷设立自己的战略投资部或控股子公司,亦或与其他机构共同设立风投基金进行产业布局、 来延伸行业宽度、加强行业壁垒,如阿里巴巴投资恒大进入体育赛道,腾讯投资京东、拼多多来补充电商板块等。  对初创企业来说,拿传统行业 CVC 的钱与拿互联网行业 CVC 的钱优劣势分析 优势 劣势 1、有更长的存续期 1、传统行业不太了解新经济发展现状,易使得初创企 拿传统行业 CVC 的钱 2、有更雄厚的产业资源赋能 业与行业脱轨 2、初创企业自由度不高,传统行业参与度较高 1、除了资金外,可能有研发赋能 1、容易出现站队,受到母公司竞争对手打压 拿互联网行业 CVC 的钱 2、业务联动性赋能较强 2、核心技术以及专利一旦被母公司获取,易遭母公司 抛弃(或者被逐步吞并,创始团队失去控制权) 13 CVC CHAPTER 2 CVC 投资概况 全球 CVC 投资发展概况及趋势 中国 CVC 投资发展概况及趋势 中国传统行业 CVC 投资发展概况 传统行业 CVC 发展报告 14 传统行业 CVC 发展报告 一、全球 CVC 投资发展概况及趋势  全球 CVC 发展迅速,势头明朗 步入 21 世纪以来,随着金融一级市场的逐步成熟,CVC 迎来新的发展,业务变化趋势逐步与 VC 保持一致。2018 年, 全球 CVC 投资金额总计达 530 亿美元,总计投资案例数量为 2740 笔,反观 2013 年,全球 CVC 投资金额总计为 106 亿美元,总计投资案例数量为 1029 笔,不管是投资金额还是投资案例数量,都有质的提升,全球 CVC 自 2013 年至 2018 年底,投资规模呈逐年稳步上升趋势。  亚洲 CVC 迅速崛起,将有望赶超北美 CVC 最早生根并成熟于北美地区,2014 年北美市场投资总金额便已占领了全球 61%的份额,亚洲当时仅占领 15%, 几乎为亚洲的 4 倍。随着近几年亚洲经济实力的不断增强,如中国的 BAT(百度、阿里巴巴和腾讯)等互联巨头的 崛起,亚洲板块的 CVC 投资占比已经日渐和北美板块缩小距离。2018 年北美地区以 217.3 亿美元的交易额占全球 CVC 总交易规模的 41%,而亚洲仅落后 3 个百分点,以 38%(交易额 201.3 亿美元)的成绩位居第二名,相信很快, 亚洲的 CVC 规模将超过北美。 15 传统行业 CVC 发展报告  美国 CVC 市场稳步发展,日本、印度发展迅速 北美 CVC 市场主要由美国 CVC 市场组成,自 2013 年到 2018 年,美国 CVC 市场投资金额及投资案例数量稳步上升, 2013 年 2018 年投资金额是 2013 年的 3.15 倍,投资案例数量则是 2013 年的 1.62 倍。 日本、印度作为亚洲 CVC 市场除了中国以外的重要组成部分,在 2016 年以后投资数量额金额大幅增长。2018 年, 日本投资数量是 2017 年的 2 倍,投资金额达到 147 亿美元;印度 2017、2018 年投资额均超过 15 亿美元,投资案例 数量合计 130 件。按照全球 CVC 发展变化趋势看,亚洲 CVC 主要以中国、日本、印度为主,在以上国家 CVC 发展 如此迅速的情况下,亚洲 CVC 规模将很快超过北美,届时将会形成新的市场投资布局。 二、中国 CVC 投资发展概况及趋势  中国 CVC 市场发展概况 与欧美、日本等国家相比,中国 CVC 虽然起步较晚,但发展后劲十足。1998 年 6 月,实达集团投资了刚成立仅半年 的北京铭泰科技发展公司 1200 万元,并成立实达铭泰公司,对汉化软件市场进行开发。这是我国第一个比较大规模 的 CVC 投资,此次投资也助力实达软件一跃成为国内软件行业的四强。近年来,中国 CVC 不论是投资规模,还是 市场表现、影响力,丝毫不亚于传统风险投资。2018 年,中国企业风险投资(CVC)快速发展,投资规模为 203 亿 元,占整个风险投资金额约 17%。可以说,作为一种新型的创投组织形式,CVC 已经成为我国创投资本市场中一股 不可忽视的中坚力量。大量科技公司如联想、BAT(百度、阿里巴巴、腾讯)和传统行业如恒大、保利等都逐步建立 16 传统行业 CVC 发展报告 了自己的企业投资部门或者投资子公司。  中国 CVC 投资所偏好的行业、阶段及趋势 中国 CVC 投资发展起步较晚,真正较大规模投资是在进入 21 世纪以来,一大批互联网科技公司开始加入到 CVC 阵 营中,这主要是 CVC 区别于传统的 IVC,投资不仅可以带来财务回报还可以进行战略的布局,获得集团产业链上下 游的补充、技术的补充。据私募通 2009 年到 2018 年数据统计,中国 CVC 投资于信息软件和技术服务业的占比为 40%,大幅领先于第二位的制造业 13%。此外,近年来本土 CVC 还积极参与和推动了产业创新的进程,在 5G、生 物医药、大健康领域的投资活跃度也在不断增强。 从投资阶段来看,和 IVC 相比,中国 CVC 投资的阶段比较早期,主要投向天使轮、A 轮等早期的企业,A 轮及 A 轮 前的投资案例数量占据 49%,战略投资和并购也占据重要比重(27%)。中国 CVC 投资轮次分布呈现两头大中间小 的特点,也可以看出母公司在投资时看重初创企业的某些核心技术,待到一定影响力或成熟阶段给予战略上的投资 或并购,可以帮助母公司短期内完善部分产业链条,加强集团壁垒,如腾讯投资京东实则是加强完善电商板块,弥 补空缺。 17 传统行业 CVC 发展报告 总体来看,中国 CVC 对创新的应用广泛,包括不同的发展阶段、市值水平、技术相关性强弱的不同企业,乃至产业 链创新及供应链金融构建的各种组织生态。 这种创新驱动与当下中国经济方向契合,可以有效地推动解决中小科技企 业融资问题和传统行业的转型升级问题,促进产业链结构调整,推动构建底层创新战略。 三、中国传统行业 CVC 投资发展概况  中国传统行业的现状及潜在危机 目前,我国传统行业普遍存在经营模式落后、组织架构不灵活、缺乏技术创新等现象。如大多数传统制造业处于产 业价值链的最底端,主要从事产品的加工、制造与组装,廉价劳动力已成为过去式,随着劳动力成本的增加、原材 料价格的上涨,土地、环境等成本的上升,我国制造业的利润可以说是微乎其微,而同我们合作的外商却赚的盆满 钵溢。又如传统房地产企业,随着我国劳动力成本、宅用地及商业用地成本地增加,低价的土地或者说低价的工业 用地也已逐渐褪去,低价大规模拿地也只能通过臆想满足,此种情境下,传统房企只有两种退路:一是延续固有的 圈地开发思维被新型地产商灭掉,二是自己转型成为新型地产商灭掉其他传统开发商,只有这样才能顺应自然法则 ——适者生存,优胜劣汰。  中国传统行业发展 CVC 投资的优势及趋势 我们都知道,中国的传统行业在各自的赛道大多是有十几年甚至几十年的发展历史,产业底蕴较强,如我国汽车制 造领域的四大汽车集团,分别是中国长安汽车集团、第一汽车集团、上海汽车集团、东风汽车集团,此外还有四小 18 传统行业 CVC 发展报告 汽车集团,广州汽车集团就是其中之一,诸如以上汽车集团,它们都具有很深厚的产业链上下游资源、成熟的集团 管理制度、专业的汽车市场行业理解,这些都是他们长期积淀的成果,相比互联网公司这些是传统汽车制造商发展 CVC 的优势。现如今已有大量的汽车产商站在转型升级的道路上,像上汽投资、北汽产投、广汽投资等纷纷设立战 略投资部门或成立集团全资子公司,企业唯有敢于突破,破旧立新才能跟得上科技技术创新带来的是会变革。除汽 车领域外,大多国内老牌房地产开发商也以登上 CVC 投资的列车,如万科、星河、恒大等,众观整个传统行业,不 管是制造业、房地产还是教育,产业链转型升级已是集团发展战略之一,传统行业 CVC 已然是一种发展趋势。 19 CVC CHAPTER 3 传统行业 CVC 分析 传统汽车制造业 CVC 案例分析 传统房地产 CVC 案例分析 传统行业 CVC 发展报告 20 传统行业 CVC 发展报告 一、传统汽车制造业 CVC 案例分析  传统汽车制造业行业背景 根据公开数据显示,整个汽车产业多年以来利润率都未超过 10%,呈现持续负增长局面,尤其 2019 年经历新的洗牌, 在激烈竞争之下,汽车制造商的利润率很难再大幅提高。随着汽车科技不断发展,以电动化、智能化、网联化、共 享化成为整个汽车产业的大趋势,智能网联汽车、新能源汽车、以共享出行为代表的出行服务等领域正在成为整个 汽车产业布局的重要方向。新兴的“利润池”包括自动驾驶汽车与纯电动车的零部件、纯电动车、数据和智能网联、出 行服务在行业利润中所占的份额,将从 2017 年的 1%增至 2035 年的 40%,汽车行业利润池将迎来重大结构性转变。  宝马投资在 CVC 的分析  公司及业务简介 宝马在 2011 年设立了 i Ventures 风投基金,同时在 2016 年对 i Ventures 增资了 5 亿欧元,设立的目的主要是帮助 宝马寻求产业链上下游的投资机会,旨在帮助宝马完成传统汽车制造商的转型升级,宝马集团内部对 i Ventures 赋予 了很高的自主权。  投资策略与布局 宝马曾大笔投资 ChargePoint, Inc.以及停车应用 JustPark。因为涉及土地资源,并且充电站建设涉及相关政策,更 加适合投资以及战略合作。ChargePoint, Inc.的投资方包括戴姆勒,也是对充电标准统一、资源共享考虑。宝马在 投资 Desktop Metal 后,公司量产车上将采用 3D 打印技术制造零部件成品,降低小批量零部件的生产成本,加快部 分零部件的生产速度,同时方便为用户定制化服务。2019 年 10 月 i Ventures 和福特等一起为 Cellink 完成 2250 万美 元 B 轮融资。 21 传统行业 CVC 发展报告  宝马部分投资案例 项目简称 所属行业 项目简介 投资时间 投资轮次 本轮融资金额 Yellowbrick Data 企业服务 美国一家数据仓库服务提供商 2019.06 C 轮 8100 万美元 Claroty 企业服务 美国工业网络安全服务提供商 2018.12 战略投资 未披露 Shift.com 汽车交通 美国二手车交易平台 2018.09 D 轮 7100 万美元 Lunewave 汽车交通 美国自动驾驶传感器装置研发商 2018.09 种子轮 500 万美元 Caroobi 汽车交通 德国线上汽车维修平台 2018.06 Mapillary 企业服务 瑞典数字测绘服务商 2018.04 B 轮 B 轮 2000 万美元 1500 万美元 May Mobility 人工智能 美国一家制动驾驶技术研发商 2018.02 天使轮 1150 万美元 Fair Nauto Carbon Moovit 汽车交通 美国一家线上无限期汽车租赁平台 2017.09 天使轮 1600 万美元 人工智能 美国智能汽车摄像头研发商 2017.07 B 轮 1.59 亿美元 硬件 美国 3D 打印技术研发及设备制造商 2016.09 C+轮 8100 万美元 汽车交通 以色列众包导航平台 2015.01 ChargePoint 汽车交通 美国电动车充电基础设施运营商 2014.05 C 轮 A 轮 5000 万美元 2700 万美元 Chargemaster 汽车交通 英国电动汽车充电服务提供商 2013.07 战略投资 未披露 从以上图表可知,宝马投资行业主要在汽车交通,为的是更好补充已有业务,加强自身业务护城河;如布局人工智 能、企业服务等领域为的是跟上技术的发展,像自动驾驶、互联网出行领域,只有跟上社会发展节奏,才能在未来 的发展站稳脚跟,形成企业自身护城河。 22 传统行业 CVC 发展报告 宝马的投资轮次较为分散,从种子轮到战略投资都有分布,且所占比例相差不大,可以看出,CVC 投资对轮次偏好、 风险偏好有较大容忍性。  丰田投资在 CVC 的分析  公司及业务简介 丰田 TOYOTA 是一家日本汽车制造商,专注于汽车整车的研发与设计。旗下品牌主要包括雷克萨斯、丰田等系列, 产品类型包括轿车 SUV、混合动力车、中型客车以及 MPV 等。 丰田在 2017 年设立了以 AI 为重点的风投基金丰田 AI 风投(Toyota AI Ventures),主要关注早期投资,目前的规模是 1 亿美元,并作为丰田研究院的子公司经营。2019 年设立了 Toyota AI Ventures(II)风投基金,专注于寻找和投资早期机器人和自动化技术初创公司。  投资策略与布局 丰田研究院也通过投资 Nauto、SLAMcore 等自动驾驶技术相关的初创企业,帮助其弥补在自动驾驶等技术上的不 足并加速人才积累。例如,通过投资 Nauto,获得了技术授权,未来将其集成到量产车上优化决策。2018 年 2 月, 宝马、丰田联手投资自动驾驶汽车初创公司 May Mobility,其完成金额共 1150 万美元的天使轮融资;2019 年 12 月, 丰田领投、宝马等跟投,May Mobility 在 B 轮融资中筹集 5000 万美金。May Mobility 的原型车被设计成能够在 10 平方英里面积内预定轨迹短途行驶的目标。除了在 B 轮融资中领投,丰田还选择 May Mobility 作为其未来开发出行 平台驾驶 TaaS 项目的合作伙伴之一。 23 传统行业 CVC 发展报告  丰田部分投资案例 项目简称 所属行业 项目简介 投资时间 投资轮次 本轮融资金额 小马智行 人工智能 自动驾驶型解决方案提供商 2020.02 战略投资 4.62 亿美元 May Mobility 人工智能 美国自动驾驶技术研发商 2019.12 Apex.ai 人工智能 美国自动驾驶操作系统研发商 2019.12 B 轮 B 轮 5000 万美元 未披露 Cortica AI 人工智能 以色列智能驾驶技术研发商 2019.09 战略投资 20 亿美元 Recogni 汽车交通 美国自动驾驶技术研发商 2019.07 战略投资 144.9 亿人民币 滴滴出行 汽车交通 网约车出行共享平台 2019.07 战略投资 6 亿美元 Uber 无人车 人工智能 美国无人车技术研发商 2019.04 A 轮 10 亿美元 Parallel Domain 企业服务 美国自动驾驶车辆训练软件研发商 2018.12 战略投资 未披露 Metawave 人工智能 毫米波汽车雷达研发商 2018.05 战略投资 1000 万美元 Albert 金融 美国个人理财管理平台 2018.05 天使轮 364 万美元 Joby Aviation 汽车交通 全电动式飞行汽车研发商 2018.02 JanpanTaxi 汽车交通 日本打车服务平台 2018.02 Perceptive Automata 人工智能 美国自动驾驶技术供应商 2018.01 C 轮 A 轮 并购 5.9 亿美元 6900 万美元 未披露 Tesls 汽车交通 美国电动汽车研发商 2010.05 E 轮及以后 5000 万美元 从丰田过往投资布局看,主要聚焦于母公司基因相关的汽车领域,加上近几年成立的几只 AI 风投基金,在人工智能 24 领域的投资数量紧随其后,无人机、金融、机器人和毅力哦啊健康也有涉略,更多还是围绕产业链上下游做铺垫, 从技术前瞻性看,丰田会比较青睐新技术、新科技的项目。 传统行业 CVC 发展报告 从丰田部分投资轮次来看,还是比较喜欢较成熟企业,C 轮及之后投资项目占比高达 70%,其中战略投资项目占比 达 41%;天使轮及 A 轮项目仅占 18%,远远低于较成熟中后期项目,从短期看,丰田还是会继续挖掘新技术,通过 收并购、战略投资等方式达到快速增强企业核心优势,提高汽车行业的领先性。  北汽投资 CVC 的分析  公司及业务简介 北京汽车集团产业投资有限公司(简称“北汽产投”) 成立于 2012 年底,注册资本 4.3 亿元人民币,是北京汽车集团全 资二级子公司,是北京汽车集团资本运作、股权投资及构建产业资本全价值链的核心平台。北汽产投目前管理资金 总规模约 200 亿人民币,累计投资 126 个项目。北汽产投成立时的目标是配合北汽集团在新能源汽车产业的整体布 局,包括国家战略型新兴产业,包括新能源、新材料、高端装备制造,互联网金融、智能汽车、智能交通为代表的“互联 网+”新型经济模式,以及汽车后市场、节能环保、健康医疗等以技术变革为支撑的创新服务产品等,扶持电动汽车上 下游产业链的企业,助力中国汽车工业“弯道超车”。  投资策略与布局  配合母公司的整体战略 其投资目标聚焦在两个方向:一是新能源、新材料和高端装备制造;二是智能化、网联化和数字生态。主要布局在 25 传统行业 CVC 发展报告 汽车全产业链,投资的项目排名前四的行业是汽车交通、生产制造、光电和人工智能。北汽产投有其独有投资特点, 首先,投资领域向“大出行”方向拓展,在传统优势的汽车领域之外,北汽产投也在不断尝试向“大出行”领域拓展投资, 包括高铁刹车片、新能源汽车电池、通信模组、新材料等不同细分领域,为的是更好结合母公司上下游产业链业务, 协助母公司转型升级。  以产业投资为主体、以产业金融与金融科技为两翼的业务布局 其次,在产融结合上的创新与尝试,除了直接的股权投资之外,北汽产投还基于布局的银行、保险、融资租赁、知 识产权证券化等板块为创业企业提供全生命周期、全品类的产业金融服务;而后北汽产投研究驱动投资的 CVC 打法, 并且出版业内全面追踪洞悉汽车全产业链发展和汽车产业投资机遇的价值研究报告,为发改委、商务部、工信部等 国家部委提供了重要参考;最后北汽产投基于 CVC 的平台与生态圈战略,以“平台战略”贯穿始终,以产业投资平台、 金融服务平台、创新生态平台、产业加速平台四大平台联动全价值链,以众多项目的有效产业协同,共筑生态圈, 形成北汽产投的核心竞争力,也提升了北汽集团的产业活力。四大平台互补,众多创新项目与北汽互相赋能,使北 汽产投成为了北汽集团对外获取信息与创新技术与资源、对接资本市场;对内协调集团内部各部门资源,对比了解 各部门信息与经营情况的重要抓手。  北汽部分投资案例 项目简称 所属行业 项目简介 投资时间 投资轮次 投资金额 清陶能源 中铁特货 新能源 陶瓷隔膜及全固态化锂电池研发商 2019.06 C 轮 金额未知 汽车交通 铁路特货运输企业 2019.02 股权融资 23.65 亿人民币 亿华通 公用事业 氢燃料电池发动机研发生产商 2019.02 定向增发 3 亿人民币 孚能科技 北京环境交易所 新能源 环保 锰酸锂汽车动力电池制造商 2019.02 D 轮 金额未知 环境问题解决公共平台 2018.08 战略投资 2 亿人民币 南京中港电力 汽车交通 新能源汽车车载产品研发商 2018.07 C 轮 金额未知 速腾聚创 人工智能 激光雷达软硬件研发商 2018.05 战略投资 金额未知 玖发专用车 汽车交通 纯电动专用车制造商 2018.04 生产制造 锂电池正极材料研发商 2017.07 B 轮 B 轮 金额未知 10 亿人民币 容百科技 华大北斗 光电 导航芯片及产品制造商 2016.12 战略投资 金额未知 车易拍 汽车交通 二手车拍卖交易平台 2016.09 E 轮及以后 3 亿人民币 26 传统行业 CVC 发展报告 中车宝联 汽车保险 汽车与保险行业的系统集成服务商 2016.08 天使轮 金额未知 锐新昌 康得新 滴滴出行 得意音通 九五智驾 生产制造 铝合金加工制品制造商 2016.06 定向增发 金额未知 新材料 高分子复合膜材料研发商 2016.03 定向增发 金额未知 汽车交通 一站式多元化出行平台 2016.02 E 轮及以后 10 亿美元 人工智能 声纹识别及语音识别公司 2015.09 A+轮 3000 万人民币 汽车交通 汽车出行服务平台 2015.08 B 轮 未透露 autoyong 好修养 汽车交通 在线汽配商城 2015.01 天使轮 5000 万人民币 从上图投资数量的行业分布来看,北汽产投深耕汽车全产业链,在汽车交及相关上下游零部件的生产制造等行业重 点加注投资,排名靠前的投资行业都是直接或间接地和汽车产业链有关;此外,人工智能、电商、消费生活、金融 等组成的新型互联网+的汽车出行布局也比较明显,北汽集团已经走在转型升级的道路上。 27 传统行业 CVC 发展报告 从投资的轮次分布可以看到,北汽产投投资的项目数量大多集中在早期和后期,A 轮及以前轮次投资项目数量占比 达 41%,定向增发及战略投资的项目数量占比达 31%,北汽产投由于 CVC 投资的优势敢集中在企业发展的初始阶段 进行跨界探索同时在加强产业链上下游壁垒,弥补自身不足,这一点非常符合北汽产投扶持汽车产业链的目标。 母公司北汽集团的资源协同不仅向北汽产投推荐大量的优质创业项目,还为北汽产投提供必要的技术支持,协助其 做出准确的判断。同时,北汽集团也是 ToB 端创业项目重要的潜在客户,北汽产投能够为创业企业在需求定义与反 馈、联合研发、车规认证与产品测试、供应链导入与资源协调等方面为创业企业提供服务,实现母公司和创业企业 双赢格局。  案例总结  CVC 成为全球制造商转型的重要途径 随着汽车科技不断发展,以电动化、智能化、网联化、共享化成为整个汽车产业的大趋势,智能网联汽车、新能源 汽车、以共享出行为代表的出行服务等领域正在成为整个汽车产业布局的重要方向。CVC 已成为全球主要汽车制造 商转型的重要途径,帮助其掌握应对未来产业发展趋势,获取技术创新、商业模式创新等方面的主动权。汽车制造 商通过 CVC 战略投资和财务回报打破企业盈利难的困局,例如通过投资提升原始业务的附加值从而提升收入以及通 过新技术降低成本等。  CVC 帮助企业打破困局转型升级,有效激励创新 据 BCG 预测,随着电动化、智能化、网联化、共享化浪潮兴起,新兴的“利润池”包括自动驾驶汽车与纯电动车的零 部件、纯电动车、数据和智能网联、出行服务在行业利润中所占的份额,将从 2017 年的 1%增至 2035 年的 40%, 汽车行业利润池将迎来重大结构性转变。 此外,与传统风险投资相比,CVC 更能有效激励企业创新,企业能够更长期地投入大量资金,同时对于风险具有较 高的容忍性,在有条件试错的前提下,更加有效激励创新,从而进一步不断提升企业竞争力,推动整个产业不断发 展。 28 传统行业 CVC 发展报告 CVC 参与的所有交易集中在早期,天使轮、A 轮以及战略投资轮次,2015-2019H1CVC 参与的所有交易中战略投资 数量占 36%,天使轮和 A 轮占 29%。 投中研究院发现,汽车制造商在 CVC 投资策略和投资偏好上有所不同,部分汽车制造商专注于追寻独角兽或后期项 目战略投资轮次进行投资,另一部分汽车制造商则更倾向投早期,种子、天使轮或 A 轮企业,这也体现了 CVC 的较 高的风险容忍度。由于自动驾驶技术难度系数高、资源整合需更度,需要更密集的资本投入以及资源投入,同时应 用场景多元化,产业链的各参与方,尤其是各大汽车制造商,不断进行缔结联盟共同合作投资,减少成本提升投资 效率。 二、传统房地产 CVC 案例分析  传统房地产行业背景 我国房地产从 1980 年开启房地产元年后,经过几次房地产政策大改革及房地产泡沫后,随着房地产行业进入下半场, 传统模式下,新项目开发难度加大、行业利润下降、盈利模式单一等一系列问题开始显现,迫使各个企业纷纷将转 型升级当作重要的发展战略。其中,十九大报告指出,我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要 和不平衡不充分的发展之间的矛盾。房地产行业的下半场,房企争夺的焦点将转向生活,涵盖居住、教育、医疗、 养老、度假等生活的各个领域。传统房地产商如何转型升级来延长企业生命力呢,投资对传统房地产商的转型就有 着举足轻重的作用,以下列举恒大、万科、星河、保利等集团的投资案例来分析。 29 传统行业 CVC 发展报告  恒大在 CVC 的分析  公司及业务简介 恒大地产集团成立于 1996 年,是成立于广州市的一家房地产开发商,现总部已搬迁至深圳市,经过 20 多年发展, 恒大地产集团已成为中国具领导地位的大型住宅物业开发商。拥有中国一级资质的房地产开发企业、中国甲级资质 的建筑设计规划研究院、中国一级资质的建筑施工公司、中国一级资质的物业管理公司,已成为为中国最具影响力 的房地产企业之一。 恒大集团成立于 2014 年 1 月,是以民生地产为基础,文化旅游、健康养生为两翼,新能源汽车为龙头的世界 500 强 集团。目前主要作为恒大战略投资布局的抓手,文化旅游版图着重打造“恒大童世界”和“恒大水世界”;健康养生版图 重点打造“恒大养生谷”,恒大养生谷整合医疗、健康管理、养生、养老、保险和旅游;新能源汽车领域覆盖整车制造、 电机电控、动力电池、汽车销售、智慧充电、共享出行等领域的新能源汽车全产业链,志在打造成为世界规模最大, 实力最强的新能源汽车集团。  投资策略与布局  围绕地产基因业务,以“驱动型投资”为主 2014 年 1 月恒大集团成立,在 2015 年至 2019 年 4 年时间先后在地产建筑、家居领域投出不少项目,主要围绕恒大 原有起家的房地产领域进行布局,一方面是升级其原有的房地产传统业务,另一方面是巩固和发展其本身房地产业 务。从投资地域看,恒大的地产建筑赛道基本遍布全国,从侧面也反映了恒大常年稳居全国前十房地产商的布局信 号。  逐步扩大版图布局,以“互补型投资”为主 为了适应国家“房住不炒”的定位,落实房地产长效管理机制,保持房地产市场调控政策的连续性和稳定性,防范化解 房地产市场风险。恒大不仅擅长以战略的眼光疯狂拿地,这种前卫的卡位思想也体现在足球这项运动上,2010 年恒 大以 1 亿元获得广州太阳神队的股权,然后开始高价收购国内国字号球员,高薪引进外援,聘请世界级主教练,随后 在 2010 年冲超成功,并在 2011 年获得中超冠军。回头来看,足球只是在初始投入巨大,但是再巨大也没有后来的 上港、华夏、权健、申花投入那么大,他在一早在很便宜时就储备了中国本土最优秀的球员,足以保证他在后面几 年投资下滑的情况下,球队的成绩也能延续多年,这种卡位的战略与他拿地的战略是一致的。在 2014 年之后,恒大 大规模布局健康、体育、旅游、新能源汽车等赛道,除了在房地产垂直领域的升级外,也逐渐跨界投资形成以地产、 30 新能源汽车、旅游、健康为四大支柱的产业链生态。更受到大家关注的是恒大输血式投资贾跃亭旗下两大不同业务: 乐视和 FF。当然,这两笔金额巨大的投资看上去都出了不小的麻烦,但这些风险恰恰体现出房地产公司在往新兴领 传统行业 CVC 发展报告 域投入重金的决心和趋势。  恒大部分投资案例 项目简称 所属行业 项目简介 投资时间 投资轮次 投资金额 欧瑞博 硬件 智能家居产品研发商 2019.11 Pre-IPO 未披露 舟山新诚瑞丰 地产建筑 房地产开发销售商 2019.06 C 轮 未披露 盛京银行 金融 股份制银行机构 2019.06 上市后 18 亿人民币 Protean Electric 汽车交通 美国轮毂电机驱动系统研发商 2019.05 并购 德鲁晟房地产 地产建筑 房地产开发服务商 2018.12 A 轮 未披露 未披露 广汇汽车 汽车交通 汽车经销服务商 2018.11 上市后 78 亿人民币 广汇物流 物流 供应链商贸平台 2018.10 战略投资 未披露 广汇集团 生产制造 以能源、汽车服务和房地产为主的综合性企业 2018.09 战略投资 144.9 亿人民币 墨希科技 材料 石墨烯及其相关制品研发商 2018.09 战略投资 未披露 恒大法拉第未来 汽车交通 电动汽车研发商 2018.06 战略投资 20 亿美元 Faraday Future 汽车交通 电动汽车研发商 2018.06 战略投资 20 亿美元 苏宁体育 体育 综合性体育产业集团 2018.04 A 轮 6 亿美元 宜昌恒创 地产建筑 房地产开发商 2017.08 天使轮 镇江盛耀房地产 地产建筑 房地产开发商 2017.08 天使轮 未披露 未披露 永和智控 生产制造 黄铜球阀生产商 2017.06 战略投资 未披露 颐和地产 地产建筑 房地产开发商 2017.05 A 轮 筑想网 电商 工程建材 B2B 电商平台 2016.12 定增 梅雁吉祥 生产制造 以水电能源开发为主的综合性企业 2016.12 上市后 博志房地产 地产建筑 房地产开发服务提供商 2016.09 天使轮 未披露 未披露 未披露 未披露 恒大万通支付 金融 第三方支付服务商 2016.08 并购 5.7 亿人民币 31 传统行业 CVC 发展报告 从以上图表我们可以看到,恒大在 2016 至 2019 部分投资案例中,除了布局集团地产领域外,在体育,金融,新能 源汽车及其相关产业生产制造等均有布局,2019 年 4 月宣布正式进军高科技产业的恒大,投资路径图就颇为鲜明: 一方面与中国科学院签署全面合作协议,定下未来 10 年 1000 亿元的巨大投资额;另一方面,新能源汽车被视为恒 大高科技落地的一个重要出口,从侧面也可看出恒大向其他产业扩展的布局策略。 上图是对恒大 2016 年至 2019 年部分投资案例投资轮次统计图,从上图可以看到恒大的 CVC 投资偏向于早期的天使 轮、A 轮阶段,此外,战略投资也占很大的比重,可见恒大地产在近几年除了布局产业外,也逐步延伸尝试与企业 基因“不相关”的新能源汽车、体育、健康等领域,这是比较典型的房企跨界转型 CVC 投资,一方面加强自己房地产 基因的升级,另一方面在新兴领域尝试突破,打造更加多元化的产业生态,这样能更好的解决传统房地产单一业务 营收模式,更好适应整个社会节奏的发展,同时更好延长企业生命力。 32 传统行业 CVC 发展报告  万科在 CVC 的分析  公司及业务简介 万科企业股份有限公司成立于 1984 年,经过三十余年的发展,已成为国内领先的房地产公司。公司定位于城市配套 服务商,核心业务包括住宅开发和物业服务。万科的产业布局主要通过两个途径,一是通过 2001 年成立的全资子公 司万科物业发展股份有限公司为集团抓取项目;另一途径是通过万科企业股份有限公司下属公司珠海梦想家商贸有 限公司与招银国际资本管理(深圳)有限公司、湖北长江招银产业基金管理有限公司共同设立两支专业商业地产投 资基金招银成长壹号投资(深圳)合伙企业(有限合伙)、招银成长玖号投资(深圳)合伙企业(有限合伙),在巩 固核心业务优势的基础上,围绕城市配套服务商的定位,积极拓展业务版图,进入商业开发和运营、物流仓储、冰 雪度假、集中式长租公寓、养老、教育、“轨道+物业”等领域。  投资策略与布局  深耕产业链布局,提高企业竞争壁垒 现在的万科,早已不是我们认识的传统房企开发商了,2017 年 11 月,郁亮首次以万科董事局主席的身份公开亮相, 给万科提出的新定位是:向城市配套服务商转型,做“美好生活场景师”。郁亮的话,在地产圈引发了巨大的反响。郁 亮在不久后还表态:”今后谁再说万科是开发商,我就跟谁急!”万科在传统房地产企业中算是较早涉足 CVC 投资的, 从过往万科投资版图中可以看出,2001 年成立的全资子公司万科物业发展股份有限公司作为对物业,物流领域投资 布局的主体,先后投资了链家、易居、太古冷链物流等细分赛道头部项目,可以给万科地产赋能增值,形成一套地 产、物业生态链闭环,使万科在地产行业保持着前十名的竞争力。  与专业投资机构密切合作,挖掘跨界投资机会 近些年来,万科集团旗下公司通过与专业金融投资机构共同成立基金,借助投资机构投资成熟的制度体系及专业能 力挖掘地产外其他行业的探索,如,分别是民营商业航天服务商和娱乐传媒产业。早在 2017 年,万科全资子公司昆 山品铭富企业管理有限公司以 10.5 亿元参与投资华人文化基金,占基金认缴出资总额的比例为 13.96%。据了解,华 人文化基金聚焦内容、平台和技术三重驱动相结合,已形成了较为完整的投资布局及产业链分布,覆盖了电影、电 视、动画、文旅地产、室内外主题乐园、音乐、时尚等细分领域,也说明万科已走在跨界投资的道路上。 33 传统行业 CVC 发展报告  万科部分投资案例 项目简称 所属行业 项目简介 投资时间 投资轮次 本轮融资金额 国星宇航 生产制造 民营商业航天服务商 兴华实业 地产建筑 房地产开发商 2019.01 2018.11 A 轮 并购 数千万人民币 10.35 亿人民币 联合置地 地产建筑 梅林关城市项目运营商 2018.09 战略投资 29 亿人民币 满江康旅 地产建筑 房地产开发服务商 太古冷链物流 物流 配套冷链物流服务商 华人文化 文娱传媒 传媒娱乐产业集团 Runway 企业服务 孵化器服务提供商 2018.09 2018.07 2018.07 2018.06 并购 并购 A 轮 并购 5.37 亿人民币 未披露 100 亿人民币 未披露 杭钢股份 生产制造 以钢铁为主的综合型企业 2018.03 战略投资 17.82 亿人民币 上海芮驭实业 企业服务 企业管理公司 2017.12 普洛斯 GLP 物流 新加坡现代物流设施提供商 2017.07 广信房产 地产建筑 房地产开发及投资服务提供商 2017.07 并购 并购 并购 未披露 790 亿人民币 551 亿人民币 横琴万科云地 企业服务 信息技术领域的技术开发商 2017.04 天使轮 未披露 链家 易居 房产家居 房产家居 房产服务提供商 2017.04 战略投资 未披露 二手房交易服务商 2016.08 天使轮 鹏金所 金融 P2B 投资理财平台 印力 思微 地产建筑 商业地产投资开发商 企业服务 国际化众创空间和一站式的创业服务平台 2016.06 优步中国 汽车交通 网约车平台 天殇科技 企业服务 互联网技术服务商 2016.01 2015.06 2016.08 2016.08 未披露 未披露 19.28 亿美元 3000 万人民币 20 亿美元 1200 万人民币 B 轮 并购 A 轮 B 轮 B 轮 居乐屋 房产家居 家居建材采购服务平台 2015.06 天使轮 170 万人民币 34 传统行业 CVC 发展报告 从万科 2015 年至 2019 年部分投资案例中,可以较明显的看出地产建筑及企业服务、家居领域占投资领域的比重较 大,也符合万科深耕产业链,提高护城河壁垒的投资策略;从中也可看到万科在金融、文化产业、科技产业均有探 索性布局。 从万科 2015 年-2019 年投资轮次布局来看,天使轮及 A 轮的投资数量占比达 35%,战略投资及并购的投资数量占比 高达 46%,其中并购项目占比最高达 31%,侧面反映万科在早期项目的探索外,会侧重挖掘较成熟企业,借助自身 房企资源优势实现项目的并购整合,从而达到短时间内实现跨界转型或产业链延伸以加强企业壁垒,提高企业市场 活力。 35 传统行业 CVC 发展报告  星河地产在 CVC 的分析  公司及业务简介 星河控股集团前身为深圳市怡和企业公司,成立于 1988 年,历经 32 年发展,旗下现有地产、金融、产业、商置、 物业五大业务集团,业务涉及地产开发、城市更新、商业运营、酒店管理、物业服务、金融投资、产业运营等多元 领域,覆盖珠三角、长三角、京津冀三大重要城市群,进驻全国 20 余城,整体资产规模超千亿,员工规模逾 6000 人,已成为国内大型综合性投资集团。 星河控股集团有限公司成立于 2011 年 10 月,作为集团对外投资的公司主体,星河集团旗下有金融、物业、教育、文 旅等投资子公司,分别为各自领域的投资主体,主营业务涉及地产开发、城市更新、商业运营、酒店管理、物业服 务等多元领域,产品覆盖普通住宅、别墅、旅游、大型城市综合体等。  投资策略与布局  专注产业链上下游投资,扎根珠三角、发展长三角、布局环渤海 星河产业集团,全称深圳市星河产业投资发展集团有限公司,成立于 2015 年 8 月,是星河控股集团为响应国家“全 面深化改革,加快经济转型升级”的号召,主动是实现从“城市空间提供商”向“城市运营商”转型而成立的专业产业地产 投资运营集团公司,定位为产业内核塑造者,以产投融创新运营模式,铸就创新经济新引擎。2009 年,星河集团以 政府拍卖的方式取得江苏常州 400 亩土地使用权,并在此后打造了首个大型综合地产项目常州星河国际,2017 年, 星河地产在南京拿地,深入长三角布局;同一年,星河集团和国中创投以 4800 万人民币投资位于吉林省的开犁网项 目。截止 2020 年星河集团已布局深圳、北京、上海、广州、天津、南京、常州、宁波、重庆、成都等 29 座城市, 业务覆盖粤港澳大湾区、长三角、京津冀等重要城市经济圈。  以“1+4 发展模式”: “地产、产业、商置、金融、物业”并驾齐驱 地产开发领域:星河地产集团已打造囊括城心系、资源系、精品系在内的完整住宅产品线,产品类型涵盖住宅、别 墅、公寓、酒店、写字楼、商场和产业园,精于地产全流程开发管理体系,奉行精品战略,让产品创新成为核心竞 争力,创造性地为客户打造涵盖商业、教育、旅游、酒店为一体的综合生活体验。 产业地产领域:星河产业集团致力于产融联盟新城、特色小镇、双创社区三条重要产品线,2017 年 1 月,星河将产 业地产业务从置业集团分离出来,成立了产业集团独立运作,从深圳不断向全国辐射。 36 传统行业 CVC 发展报告 商置领域:星河商置主要经营商业地产、物业服务、酒店旅游、影院投资管理。星河控股集团已逐步形成自有商业 地产项目开发运营管理体系,星河置业旗下包括 COCO Park、COCO City、COCO Garden 的“COCO 系”产品线引 领城市潮流,星河商置也凭借数个独具特色的商业项目,收获行业及消费者无数赞誉。 金融领域:星河集团在 2009 参股阳光保险集团,成为当时其第一大股东。目前自有资金投资超人民币 200 亿元。为 深圳创新投资集团、深圳福田银座村镇银行第二大股东,天津津融资产管理有限公司重要股东,前海母基金、国家 中小企业发展基金有限合伙人。现已逐步形成三大业务板块:权益投资类、债权投资类和基金管理类。 物业领域:物业管理公司星河智善生活(新三板挂牌,证券名称:智善生活,证券代码:836397)为国家一级物业 管理资质企业、全国物业百强企业。星河自身开发物业全数自行管理,同时积极拓展外部管理服务。星河智善生活 以“一花开五叶”为核心战略思想,已发展为集物业服务、不动产管理、资产服务、生活服务和产业配套为核心的专业 化服务公司。  星河部分投资案例 项目简称 所属行业 项目简介 投资时间 投资轮次 本轮融资金额 教育 O2O 教育服务平台 2019.12 A 轮 未披露 企业服务 房产家居 库存管理服务公司 2019.05 Pre-A 轮 3000 万人民币 长租公寓服务平台 2018.05 汽车交通 电动汽车电池零部件及充电桩研发商 2017.11 企业服务 酒店蓝领用工服务平台 2017.1 2017.1 自然醒生活家居 房产家居 生活家居产品连锁零售商 开犁网 迈瑞医疗 合普动力 农业 农业综合信息服务平台 2017.06 医疗健康 高科技医疗设备研发制造商 2017.02 生产制造 环保节能型永磁同步电机研发商 2016.07 合众融 企业服务 金融征信风控服务公司 2016.05 天使轮 C 轮 C 轮 A 轮 A 轮 定增 B 轮 A 轮 10 亿人民币 亿元及以上人民币 亿元及以上人民币 亿元及以上人民币 4800 万人民币 未披露 未披露 未披露 未披露 和气聚力 闪电仓 优客逸家 巴斯巴 好手帮 光启智慧 雅昌股份 爱迪尔珠宝 阳光保险 企业服务 科学研究和技术服务商 2014.07 天使轮 生产制造 不锈钢输水管生产商 2011.12 天使轮 3000 万人民币 电商 金融 珠宝首饰品牌 2010.11 天使轮 7920 万人民币 保险服务提供商 2009.08 A 轮 未披露 37 传统行业 CVC 发展报告 从以上星河控股集团的部分投资案例可以看到其投资领域覆盖企业服务、制造、汽车交通、电商、金融、医疗、教 育,基本覆盖各个领域,这还只是体现在集团的直接股权占比上,没有算上星河投资其他金融投资机构或基金间接 投资的行业,看到这里,很难想象星河以一家房地产起家的公司转型成为一家全领域综合性投资公司。也说明了得 益于星河管理层的远见战略,早期的跨界布局才让星河集团下各个业务健康发展。 从星河集团投资轮次看,天使轮投资数量占比 29%,A 轮投资数量占比 36%,A 轮及 A 轮前投资数量占比高达 72%, 从这个数据也可以看出星河集团在早期投资的大胆尝试,或者说星河集团在早期投资已有多年

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